12:22 2019年12月06日
Chinese investors look at prices of shares and the Shanghai Composite Index at a stock brokerage house

专家:中国不需要弱势货币

© AFP 2019 / JOHANNES EISELE
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人民币兑美元汇率一次下跌3.9%,为1994年建立现代汇率形成机制以来的最大损失。中国央行连续数日将人民币汇率中间价调至高于预期的水平,从而显示出其加强汇率的意愿。但市场正准备最坏的结果:美银美林预计人民币汇率将在不久的将来下降到7.5,如果美中所有计划的加征关税生效。

事实上,中国货币此次下跌发生在中美周末宣布增加对方进口产品关税之后。人民币贬值至11年最低点--7.1425。离岸人民币价值更低--7.1850。在中国央行开始设定更高的货币中间汇率后,下跌终止。每天中国人民央行发布这一汇率,一天之内人民币汇率波动不能超过2%。如果波动幅度较大,中国央行将采取货币干预措施来稳定汇率。
美国指责中国的这一机制就是操纵货币。中美之间的贸易矛盾不断升级,人民币汇率一直在不断下滑。华盛顿认为,中国有意开始降低本国货币汇率,以抵消美国对中国商品征收关税的负面影响。
特朗普
© REUTERS / CARLOS BARRIA
但若按照这个逻辑,离岸人民币在中国大陆以外自由交易,而不是在中国央行的严格监管下下跌,应该价值更高。而它,相反,跌幅甚至更大。此外,根据彭博社的计算,人民币对中国24个贸易伙伴货币篮的汇率指数--类似中国的CFETS人民币汇率指数--跌至2015年第一次发布该指数以来的最低水平。这就意味着,人民币下跌完全因其他原因,而中国央行干预汇率,恰恰是为了防止中国货币不被做空。
显然,美国提高关税旨在削弱对中国产品的需求。如果是这样,对人民币的需求自然会削弱。因此对于人民币的下跌,美国应该打自己的脸。正如清华大学经济管理学院教授何平在接受卫星通讯社采访时指出的那样,对中国来说,这也是一个问题:中国根本不需要疲软的人民币。何平教授解释说:

"谈论人民币汇率的水平是一个非常复杂的问题,不光牵涉到中国贸易余额的问题,还牵涉到通胀水平以及金融资产价格的问题,包括房地产的价格。这些因素都会对汇率产生影响。例如,通胀过高,人民币有贬值预期;资产价格过高,人民币依然有贬值预期;贸易产生顺差,则有升值预期,这几个方面的因素都需要考虑。所以货币政策或者汇率政策是在这几个目标因素之间进行平衡的一个结果,既有利又有弊。从金融资产价格的角度来讲,人民币贬值会适度缓解因金融资产价格虚高而给汇率带来的压力,从短期来看可能对我们的贸易还是有一定好处的。但是从长期来看,我们并不希望人民币过度疲软。因为人民币的国际化需要一个购买力比较稳定的货币,而不只是单纯地考虑贸易以及资产价格的问题。总体来看,根据其利弊得失所在,我认为短期内让人民币适度地浮动反映市场的基本面,是合适的;但是长期来看我们还是要管理市场的预期,让人民币成为一个比较有稳定购买力的货币。"

中国连续增加黄金储备
© AFP 2019 / dpa / Arne Dedert
人民币贬值对中国来说并不合时宜,因为国企和地方企业将会因此更加难以偿还巨额外债。根据日本投资银行大和资本市场的计算,世界已经积累了12万亿美元的债务,其中3万亿来自中国。
手持这一水平的外债,根据国际货币基金组织的建议,外汇储备应有约2万亿美元。而目前中国的储备显然不够。然而如果经常账户盈余下降--一旦贸易战愈演愈烈,这一过程难以避免,相当一部分的货币将被用于打击资本外流,维护金融体系稳定。
同样因为这个原因,中国政府不太可能让人民币下跌太多。但是,动用储备货币小幅纠正汇率,也属鲁莽行为。毕竟没人知道世人还要多少次看到恼羞成怒的特朗普出人意料公布的加征关税的推特。这样一来,即使中国拥有创纪录的巨额外汇储备,也不够用。

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关键词
价值, 汇率, 人民币, 中国
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