高盛分析师丽娜·托马斯（Lina Thomas）和达安·斯图文（Daan Struyven）在报告中写道：“近期ETF资金流入的速度以及客户反馈表明，许多长期资本配置者——包括主权财富基金、央行、养老金、私人财富管理机构以及资产管理公司计划增加对黄金的配置，将其作为战略性投资组合的多元化工具。”
这就引出了摩根大通策略师团队今天的观点，该团队由尼古拉奥斯·帕尼吉佐格鲁领导，他们表示，随着投资者越来越多地用黄金对冲股票，黄金价格在三年内可能翻倍。
帕尼吉佐格鲁及其团队认为，黄金近期下跌主要是趋势跟随型商品交易顾问在黄金期货上获利了结，而非散户抛售黄金ETF。今年黄金期货已上涨56%。
他们指出：“如果这一评估是正确的，而散户投资者并非（周二）黄金回调的主因，那么他们购买黄金ETF的动机可能不是跟随趋势，而是受到其他因素驱动。”
策略师们认为，今年的黄金购买不能完全归因于“货币贬值交易”，即担忧美元走弱。
“货币贬值交易”通常不包括对冲股票风险的动机。今年这种动机更明显，因为散户同时买入股票和黄金，却回避长期债券——他们传统上用来对冲股票风险的资产。2023年和2024年大部分时间，散户倾向于买入债券对冲股价上涨，但今年即使股票价格持续上涨，他们也并没有这样做。促使投资者转向黄金、远离长期债券的另一个因素是，美国总统特朗普宣布关税税率后，投资者的经历迅速下降。
帕尼吉佐格鲁及其团队假设未来三年股价增长足够，使股权配置回升至54.6%，即互联网泡沫时期的先前峰值。他们还考虑到未来三年债券和现金将每年扩张约7万亿美元。在这两项因素的影响下，摩根大通团队表示：“为了使黄金配置从当前的2.6%上升至2028年的4.6%，黄金价格需要上涨110%。”