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专家：中国科技股阶段性回调并非“产业泡沫破裂” 而是“交易拥挤后的风险出清”

专家：中国科技股阶段性回调并非“产业泡沫破裂” 而是“交易拥挤后的风险出清”

俄罗斯卫星通讯社

俄罗斯卫星通讯社北京电 财经评论员司徒正襟在接受俄罗斯卫星通讯社采访时表示，中国科技股本轮阶段性回调，主要源于美股科技股暴跌的传导冲击，同时叠加国内险资获利了结和监管收紧的阶段性共振，并非产业泡沫破裂，而是“交易拥挤后的风险出清”。 2026年10月29日, 俄罗斯卫星通讯社

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据报道，截至10月26日，上海证券交易所科创50指数收于1315.50点，较7月1日的2153点累计下跌约39%，这引发市场对科技板块调整原因的关注。对此，司徒正襟从国际金融联动、产业资本动向和监管政策三个维度进行了分析。 美股科技股的传导冲击 他指出：“此轮科创50指数大跌，是受全球资本市场对于AI等产业回报的担忧引发的科技资产的‘价值再评估’影响。美股科技股的闪崩也联动全球性的科技资产重定价，中国市场的科技股回调不是孤例”。 专家称，美股科技股的下行传导到A股的传导链条其实很短。一方面，科创50的成份股构成，高度集中在半导体和AI算力硬件领域。其中，信息技术企业的占指数权重的70%。中国的科创50指数和全球半导体周期、和韩国KOSPI指数的联动性很强。当费城半导体指数下跌、SK海力士和美光等存储龙头回调的时候，A股的半导体和算力板块几乎是同步承压的。 另一方面，“科技七巨头”作为美国科技产业的景气度指引已然失效。今年以来，美股科技企业存在显著的涨幅背离。苹果年内涨23%，微软却跌了19%，最好和最差之间差了超过40个百分点。资本市场对于科技产业的“AI竞赛”，存在资本投入和市场盈利的分歧。资金从纯硬件巨头向更广泛的AI产业链标的转移，这个趋势在最近几周尤其明显。A股这边也出现了类似的风格漂移。7月银行板块涨了14.29%，煤炭涨14.29%，而电子和通信是跌幅最大的两个行业。 投资资金系统性撤退 与此同时，司徒正襟认为，科技企业投资资金正系统性撤退，险资行为颇具代表性。 他称，科技企业的估值受风险投资和保险资金影响较为明确。过去一年多，AI赛道的超额收益吸引了大量风险投资和保险资金涌入。数据显示，仅2026年上半年，科创50指数的日均成交额一度突破2300亿元，板块交易拥挤度处于历史极值。但到了三季度，情况开始反转。沪深两市日均成交额从6月的3.13万亿元一路下行，9月多次刷新阶段地量，最低的时候只有1.45万亿元左右。“量能萎缩了六成，说明科技企业的投资资金在系统性地撤退”。 专家强调，“其中，险资的行为很有代表性”。据中国证监会披露的数据，社保、年金、保险等中长期资金在2026年内，合计净买入A股超过6000亿元。在三季度险资资金的持仓由电子和通信转向银行和煤炭，持仓风格变化明显。 他表示，另外，近期密集上市的独角兽企业占据了风险投资的现金库存。科创板后续还有长江存储、上海微电子等巨型硬科技企业排队上市，这些大体量IPO预期会持续分流赛道流动性，对板块整体估值形成压制。长鑫科技上市首周累计涨超5倍、盘中市值一度突破4万亿，但随后筹码交换进入白热化阶段，日成交额高达503亿居A股第一。“这种高换手率本身就说明，前期获利盘和风险投资正在大规模兑现离场”。 监管政策的影响 司徒正襟认为，监管政策对市场存在短空长多的影响。 他说，今年6月，国家金融监管总局局长丁向群在陆家嘴论坛上明确表态，要“全面强化五大监管，切实做到长牙带刺、有棱有角”。10月19日的金融街论坛上，她进一步强调，依法将所有金融活动全部纳入监管，着力实现全覆盖、无例外，要让监管制度真正成为“带电的高压线”。与此同时，证监会也在密集推出改革措施。完善再融资规则、筹建基金业运行监测中心、发布AI在证券期货业安全合规应用的意见、完善违规减持处罚规则，这些制度收紧在短期内确实加速了部分机构的获利离场和“卖空”决策。但从长期来看，是把短期投机的热钱挤出去，同时为长期产业资本铺路。阵痛是真实的，但方向也是清晰的。 综上所述，专家认为，这并非“产业泡沫破裂”，而是“交易拥挤后的风险出清”。 他指出，首先，如果单纯从估值水平来说，相较科创50指数在7月高点时的静态市盈率，确实属于估值的回归。但这里面有一个结构性因素。由于科创板有大量未盈利或微利的硬科技公司，用传统PE去衡量本身就有失真。到了10月底，经过接近40%的回调之后，估值泡沫已经被挤掉了相当大一部分。 他强调，更重要的是，当前中国科技产业有真实的产业基础和实际盈利支撑。以热门科技股长鑫科技而言，其2026年一季度营收508亿元，同比增长719%，归母净利润同比增长1688%。前三季度预计净利润在1310亿到1325亿元之间，已经实现扭亏为盈。沪电股份等PCB龙头的中报，同样显示营收和净利润大幅增长，这意味着AI算力产业链的业绩是在真实兑现的。 最后，专家总结道：“所以，我倾向于把这轮调整定性为‘交易拥挤后的风险出清’，而不是产业泡沫的破裂”。中国科技股的这轮阶段性下调，主要是受全球金融市场，尤其是美股科技股暴跌引发的产业联动效应驱动，叠加了国内险资获利了结和监管政策收紧的阶段性共振。中国科技产业的长期政策方向、工业制造基数和AI产业链的业绩兑现能力并没有发生根本性逆转。等全球科技资产的估值泡沫被充分挤出之后，真正具备产业竞争力的企业反而会在更合理的估值水平上迎来配置窗口。

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