中国还未做好给予人民币自由的准备

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Обменный пункт в Гонконге - 俄罗斯卫星通讯社, 1920, 24.05.2021
中国不会改变人民币汇率形成机制,中国中央银行副行长刘国强表示。他认为,有管控的浮动汇率机制在现在和可预见的将来都适合中国。这位中国央行官员强调,人民币汇率通常由市场机制决定,监管机构将继续采取将汇率维持在稳定和平衡水平的政策。

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中国中央银行金融研究所所长周诚君上周表示,人民币应成为可自由兑换的货币。他说,如果中国政府最终想让人民币成为类似美元或欧元的国际货币,那么北京将不得不放弃对跨境资本流动的管制。周诚君强调,只有在开放资本账户、推行独立货币政策并形成汇率市场机制的条件下,人民币才能成为现有世界货币的成熟替代品。

尽管向市场机制有一定的倾斜,但中国仍然没有开放资本账户,且仍维持着汇率形成的监管机制。每天中国央行都会设定每美元的参考价。人民币的实际汇率每天可能在此价格的2%范围内上下浮动。正如中国人民银行一再强调的那样,近年来监管机构已停止每日的外汇干预。这可以通过中美贸易战高峰时期的人民币汇率下跌来证明。当时人民币汇率突破了7元兑1美元的心理关口。尽管如此,中国央行仍然是国内外汇市场上最重要的参与者。它采取了所谓的“逆周期因子”措施来维持金融体系的稳定性。仍然存在着严格的资本提取限制。例如,个人每年只能购买不超过5万美元的外币。公司利润的汇回受到严格限制。中国投资者只能在严格确定的配额以及“股票连接”和“债券连接”计划下在国外市场进行投资。即使如此,交易帐户也还位于中国。

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这些限制显然给人民币国际化带来了一些障碍。国际业务以美元、欧元等可兑换货币进行结算要容易得多。当交易对方对未来在中国购买商品或服务有信心时,有时也会使用人民币结算。由此可见,即使人民币已被纳入特别提款权篮子,但是人民币仍然仅占全球储备的2%和所有全球跨境支付的1.76%。根据国际货币基金组织的统计数字,全球货币交易量的一半以上以美元计,欧元占五分之一略多,其余的则在日元、英镑、人民币和其他货币之间分配。可见,如果北京要使人民币真正成为国际货币,就必须开放资本账户,让人民币自由浮动。不过,正如北京大学经济学院副教授吕随启所说,这也会带来严重的金融风险。吕随启专家说:

“中国一贯强调采取有管理的浮动汇率制。当中国经济形势向好、国际收支和贸易顺差较为稳定时,央行便对人民币汇率进行较少的干预;当宏观经济形势不好、进出口形势不容乐观时,尤其是在国际资本外流压力较大的情况下,央行则对人民币汇率进行较多的管制和干预。中国作为发展中国家,若是完全取消汇率管制,目前来看仍然缺少足够的风险防范手段。理论上若要推动人民币的国际化应该放弃汇率管制,但是从实际层面来看,放弃管制后一旦汇率波动威胁到金融体系的稳定,或将又被迫重新加强管制,导致人民币的国际化进程反而更加延后。”

吕随启专家认为,如果经济一切正常,开放资本账户没有问题。另一个问题是,在经济困难时期,资本可能会外逃,而这又可能导致可怕的后果。中国吸取了1997年亚洲危机的教训。当时东南亚一些国家的出口增长特别迅速,吸引了外国投资者。但当市场过热,并且由于这些国家的货币走强而导致出口减少时,则有大量资本从东南亚流入美国市场。其中,部分原因是美联储政策的改变——该政策提高了利率,从而使美元坚挺。结果“亚洲虎”经济体开始相继崩溃。

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今天中国对外国投资者越来越有吸引力。首先,中国比许多国家更成功地应对了COVID-19疫情,而且中国的GDP表现出了良好态势。其次,中国拥有庞大的国内市场,与印度不同,中产阶级所占比例很大,具有良好的消费潜力。最后,与某些西方国家不同,中国的适度货币政策使北京得以维持高于许多发达市场的利率。反过来,这又吸引了投资组合投资者投资中国证券。去年中国吸引了5206亿美元的外国投资,比2019年增长80%。

由此可见,与1990年代后期的“亚洲虎”市场一样,中国现在已成为最受全球资本青睐的目的地。一方面,这将支持中国经济,甚至可能确保突破性增长。然而,中国考虑到了其他国家的经验并意识到了这一进程的风险。全球市场形势无论发生什么细微变化资本都会瞬间蒸发,从而使中国的金融体系失去流动性。所以中国并不急于取消对汇率和资本流动的管控,以免损害中国整个金融体系的稳定性和完整性。

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