中国还未做好给予人民币自由的准备

中国中央银行金融研究所所长周诚君上周表示，人民币应成为可自由兑换的货币。他说，如果中国政府最终想让人民币成为类似美元或欧元的国际货币，那么北京将不得不放弃对跨境资本流动的管制。周诚君强调，只有在开放资本账户、推行独立货币政策并形成汇率市场机制的条件下，人民币才能成为现有世界货币的成熟替代品。

尽管向市场机制有一定的倾斜，但中国仍然没有开放资本账户，且仍维持着汇率形成的监管机制。每天中国央行都会设定每美元的参考价。人民币的实际汇率每天可能在此价格的2％范围内上下浮动。正如中国人民银行一再强调的那样，近年来监管机构已停止每日的外汇干预。这可以通过中美贸易战高峰时期的人民币汇率下跌来证明。当时人民币汇率突破了7元兑1美元的心理关口。尽管如此，中国央行仍然是国内外汇市场上最重要的参与者。它采取了所谓的“逆周期因子”措施来维持金融体系的稳定性。仍然存在着严格的资本提取限制。例如，个人每年只能购买不超过5万美元的外币。公司利润的汇回受到严格限制。中国投资者只能在严格确定的配额以及“股票连接”和“债券连接”计划下在国外市场进行投资。即使如此，交易帐户也还位于中国。

这些限制显然给人民币国际化带来了一些障碍。国际业务以美元、欧元等可兑换货币进行结算要容易得多。当交易对方对未来在中国购买商品或服务有信心时，有时也会使用人民币结算。由此可见，即使人民币已被纳入特别提款权篮子，但是人民币仍然仅占全球储备的2％和所有全球跨境支付的1.76％。根据国际货币基金组织的统计数字，全球货币交易量的一半以上以美元计，欧元占五分之一略多，其余的则在日元、英镑、人民币和其他货币之间分配。可见，如果北京要使人民币真正成为国际货币，就必须开放资本账户，让人民币自由浮动。不过，正如北京大学经济学院副教授吕随启所说，这也会带来严重的金融风险。吕随启专家说：

“中国一贯强调采取有管理的浮动汇率制。当中国经济形势向好、国际收支和贸易顺差较为稳定时，央行便对人民币汇率进行较少的干预；当宏观经济形势不好、进出口形势不容乐观时，尤其是在国际资本外流压力较大的情况下，央行则对人民币汇率进行较多的管制和干预。中国作为发展中国家，若是完全取消汇率管制，目前来看仍然缺少足够的风险防范手段。理论上若要推动人民币的国际化应该放弃汇率管制，但是从实际层面来看，放弃管制后一旦汇率波动威胁到金融体系的稳定，或将又被迫重新加强管制，导致人民币的国际化进程反而更加延后。”

吕随启专家认为，如果经济一切正常，开放资本账户没有问题。另一个问题是，在经济困难时期，资本可能会外逃，而这又可能导致可怕的后果。中国吸取了1997年亚洲危机的教训。当时东南亚一些国家的出口增长特别迅速，吸引了外国投资者。但当市场过热，并且由于这些国家的货币走强而导致出口减少时，则有大量资本从东南亚流入美国市场。其中，部分原因是美联储政策的改变——该政策提高了利率，从而使美元坚挺。结果“亚洲虎”经济体开始相继崩溃。

今天中国对外国投资者越来越有吸引力。首先，中国比许多国家更成功地应对了COVID-19疫情，而且中国的GDP表现出了良好态势。其次，中国拥有庞大的国内市场，与印度不同，中产阶级所占比例很大，具有良好的消费潜力。最后，与某些西方国家不同，中国的适度货币政策使北京得以维持高于许多发达市场的利率。反过来，这又吸引了投资组合投资者投资中国证券。去年中国吸引了5206亿美元的外国投资，比2019年增长80％。

由此可见，与1990年代后期的“亚洲虎”市场一样，中国现在已成为最受全球资本青睐的目的地。一方面，这将支持中国经济，甚至可能确保突破性增长。然而，中国考虑到了其他国家的经验并意识到了这一进程的风险。全球市场形势无论发生什么细微变化资本都会瞬间蒸发，从而使中国的金融体系失去流动性。所以中国并不急于取消对汇率和资本流动的管控，以免损害中国整个金融体系的稳定性和完整性。