上海国际能源交易中心对外国人开放原油期货期权

中国金融衍生工具（financial derivatives）市场是相对不久前才开始发展的。2018年，上海国际能源交易中心启动了首个原油期货标准合约，该合约对国际资本开放。但最初交易量不大，中国原油期货标准合约主要服务于国内市场。世界贸易商习惯于以美元计价的基准布伦特（Brent ）和西德克萨斯中质原油（WTI）原油期货标准合约，人民币计价的原油期货并不受欢迎，仅仅是因为人民币在国际结算中的份额相对较小。

然而，最近，人民币计价的原油期货在外国投资者中的受欢迎度开始飙升。根据上海能源交易中心的数据，2020年，外国交易者占日均交易量的16％，占每日未平仓头寸（尚未结算的有效合约数量）的28％。现在，参与交易的有来自几十个国家的供应商、制造商和贸易商。截至目前，有60多家国际经纪公司提供人民币计价的期货交易服务。而在2018年，此类经纪公司只有45个。

多年来，中国当局一直在实行证券市场逐步自由化的方针，承诺开放程度将不断提高。的确，如果从历史的角度来看，外资在中国的机会越来越多。取消了金融和保险行业的公司对外资股的限制。所谓的“负面清单”（对外国投资者关闭的行业清单）不断缩减。合格的境外机构投资者（QFII）和合格的境外人民币机构投资者（RQFII）的投资额度逐渐扩大。去年，中国政府宣布将很快彻底取消这些限制。

但是，外国投资者仍然被隔离在传统的对冲工具（hedging,金融衍生工具）之外，这首先包括期权、掉期、期货和远期合约。其实质在于，各方获权或有义务对基础资产采取某些行动——以之前规定的价格购买或出售。正因如此，上述工具执行了对冲功能——这是对基础资产价格波动的保险。

向外国人开放原油期货期权是把中国证券市场提高到国际标准的一个新步骤。中国人民大学重阳金融研究院院长助理兼宏观研究部主任贾晋京告诉俄罗斯卫星通讯社记者，这将大大改善整体市场环境，使资产定价程序更完善：

“我认为中国开放原油期权的意义在于完善整个市场。众所周知，市场中一个重要的功能就是价格发现。而现货市场价格发现的能力不完全，需要期货期权市场。过去只允许中国境内交易者参与，实际上发现的是中国境内价格。引入境外交易者后，才能拥有在国际上参与议价的能力。这也是我们朝着参与全球价格体系前进的重要一步。”

自20世纪90年代末和21世纪最初几年以来，世界衍生品市场发展尤其迅速。根据国际清算银行的数据，2019年衍生品的名义总价达到640万亿美元的天文数字，虽然所有合约的总市值都大大降低：12万亿美元。衍生品市场上最大的参与者是摩根大通（JPMorgan）、高盛(Goldman Sachs)、花旗（Citi）、野村（Nomura）等投资银行。如果说美国和欧洲的衍生品市场已经成熟，但在中国的衍生品市场发展却相对缓慢。贾晋京说，为了让它发挥作用，有必要建立更先进的证券化和保证金交易机制。

“除监管比较严格和开放进程缓慢外，主要原因在于多层次资本市场的完善度问题。因为衍生品需要更为复杂的融资融券机制，这些复杂的机制对应也需要更加复杂的工具和产品体系，同时也意味着对投资者的要求更高，需要经过更加复杂的投资者教育过程。总体来看，当前中国多层次资本市场体系仍然处于建设过程中，尚且不能满足快速推出衍生品的条件”。

显然，每个大型地区都需要有自己的金融中心。在美国是纽约，在欧洲是伦敦。但是，香港、上海和东京多年来一直在争夺亚洲金融中心的称号，并轮流取得了成功，但上海成功的机会在上升。除原油期货标准合约外，上海期货交易中心目前挂牌交易白银、黄金、铜和铝期货合约。该交易所现在正计划扩大期权的提供范围。预计还将很快推出银、螺纹钢、铝和合成橡胶的期权。