中国刺激经济增长是否可能导致债务违约？

中国政府今年3月宣布，明年将减税2万亿元（约合3000亿美元）。这项措施被视为是刺激商业发展和维持经济增速的主要措施之一。但问题在于，所有的社会债务、基础设施建设--所有这一切就完全落在了地方政府的肩上。这样，预算赤字就会增加，今年中央政府的预算赤字天花板甚至也已经升至GDP的2.8%。

此前地方政府靠卖地收入来弥补"头寸不足"，但最近不动产市场遇冷熄灭了开发商们对新项目的兴趣。地方政府融资平台(LGFV）是地方政府的第二种收入来源，它事实上为了地方政府的利益而举债，但这种做法遭到中央政府的积极打击，因为它无助于客观评价地方政府的债务水平。的确，地方政府现在获准发行专项债券，2019年专项债券的总价值不该超过2.15万亿元（约合3200亿美元）。但经济合作与发展组织认为，这项措施只能暂时活跃市场。

经济合作与发展组织指出，中国地方政府本来已经过度举债。按照标普全球评级（S&P Global Ratings）的，地方政府仅隐性债务就已经积累到了40万亿元（约合6万亿美元）。这之中包括地方政府融资平台(LGFV）所借的未返还贷款，以及通过信贷机构的其它暗箱操作所获得的资金。经济合作与发展组织认为，已经不能再进一步积累债务。

中国人民大学经济学教授黄卫平（Huang Weiping）不同意经济合作与发展组织分析师们的观点。他说，哪怕考虑到标普全球评级的评估，中国地方政府累积的债务水平仍然处于国际标准可以接受的范围内。

黄卫平说："如果根据官方财政部发的数据，截止到一月底，也就19.8万个亿人民币。就算按照标准普尔的6万亿美元来算的话，其实就是大概40万亿人民币，40万亿人民币加上中央政府的，实际算下来，中国总的债务负担基本还是在欧盟规定的60%界限以内，还没有超过。因为按照欧盟规定，每年的财政赤字不超过GDP的三个百分点，另外，总的外债余额不超过GDP的60个百分点，那么国家的债务是安全的。现在中国，应该说，至少政府公布的数字是在这个安全范围里面的。"

黄卫平在接受俄罗斯卫星通讯社和广播电台采访时指出，即便个别地区的债务负担急剧上升，但当局及时叫停了耗资巨大的项目，以停止积累债务。从原则上来说，专家不排除地方政府在某个时刻出现债务违约的可能性。但黄卫平强调，即便如此，仍无需惊慌失措，因为所有这些债务都有资产来保障。

他说："像经合组织之类的组织有一个误区，中国借债，尤其地方借债，跟欧美国家不一样。欧洲、美国借债是过日子，花了就没了，中国借债是为了搞建设。中国地方债的背后都有资产。中国政府在世界上的资产是最多的，所以一方面确实大家看到了债务的累积，另外一方面没看到中国用这个债形成了非常大量的资产。中国政府现在手里边净资产相当大，这大概是现在发行这些债券的底气。所以从债务这个角度看，经合组织这些研究人员对中国也是不是特别了解。而且资产都是基础设施，是为将来的进一步的发展打下基础的。总之，中国人发债不是为了吃喝玩乐，是为了搞建设，不是花完了就没有了，而是形成了净资产，这点上和西方截然不同。债务违约完全可能。比如，贵州省现在一共建造的公路近三万多条，因为当地是山区，不可能一下完成，一定会有一定程度的债务负担和相应的违约，但应当从长期看，不能看一年。从长期看，净资产发挥作用之后，这个问题不是太大。而且我们是这么做的，如果一个城市的债务负担超过了他地方生产总值120%的话，就算进入危险，就不让修地铁了。现在中国4个城市的地铁项目中止就是因为地方债已经超过了GDP的120%，如果按照国际惯例，已经处在危险线上了，处在危险线上就进行处置了，没有那么大的风险。"

2008年，为了规避金融危机，中国政府向本国经济注入巨量信贷资金，占当时国家DGP的１２.５％。这笔资金往往被注入从经济角度来说效率不高的各种项目，从而造成了结构性的失衡，导致未返还贷款积累。但中国金融监管机构相信：未来不会再有"大水漫灌"式的强刺激。尽管中国央行已经多次下调债务储备的标准，未来多半还将再度下调，但目前还谈不上降息。按照中国国务院不久前的声明，将主要通过财政手段实现刺激，货币政策也将保持温和。只可能对专门小组实行局部放松，它们主要旨在下调小生意的融资价值。