专家：蚂蚁集团上市前需按新规调整业务

蚂蚁集团即将进行的首次公开募股被认为是金融界的一个重大事件。首先，与往年中国科技公司选择在纽约发行股票不同，蚂蚁金服这家其资本规模大于高盛和摩根士丹利总和的集团决定在香港和上海上市。 IPO总额为345亿美元，也是金融市场的最高记录。因此，如果上市，它将成为提升形象并将中国金融市场纳入全球金融体系的重要里程碑。

但出乎意料的是，蚂蚁集团遇到了麻烦。本周初央行和银保监会共同发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》。根据新的规定，经营小额贷款的公司的注册资本不得低于10亿元人民币，而且它们只能在自己注册的区域内工作。如果一家公司希望将其服务扩展到其他省（从原则上讲，这对于在线贷款是合乎逻辑的），那么其注册资本必须是原来的五倍。新规规定，自然人最高贷款额为30万元，法人最高额度为100万元。同时，应注意，贷款额不能超过其最近三年年均收入的三分之一。新规还规定，小额信贷机构不得筹集超过公司净资产的银行或股东资金。通过发行债券、资产证券化产品等筹集的资金余额不得超过其净资产的4倍。同时，如果小贷公司和互联网金融平台与银行或其他金融机构联合发行贷款，则单笔联合贷款中小贷公司出资比例不得低于30%。

新规旨在简化金融科技公司和小额信贷机构的活动，以最大程度地降低金融稳定的风险。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受卫星通讯社采访时表示，主要任务是让所有参与金融活动的公司遵守统一法规。

郭田勇主任说：“我认为新规的关键在于强调按照功能监管原则，即根据业务的同质化实施相同的监管力度。因为一些金融科技集团毕竟没有金融牌照，比如蚂蚁集团的花呗和借呗业务，本质上与信用卡和银行的贷款业务是相似的，只是没有金融牌照而已。那么在这种情况下，监管机构就认为需要按照功能监管，即一样的业务，即使企业没有牌照，也应当按照同类业务的监管标准来进行监督。”

但是如果新规生效，则意味着包括蚂蚁集团在内的金融科技公司将需要使其业务保持一致。这意味着公司在招股说明书中规定的某些规定可能会发生变化。例如，截至6月通过蚂蚁金服集团平台发放的未偿还贷款为1.73万亿元人民币。而这些资金中约有98％属于银行承销或证券化。同时，尽管蚂蚁集团本身并不将自己定位为金融公司，而是将其定位为科技公司（这就是为什么将其原来的名称蚂蚁金服更名为蚂蚁集团）的原因，但消费者贷款和对小企业的贷款为公司带来了39.4％的收入。因此，如果公司放弃金融业务而只专注于技术，则其市值可能会大大降低。

郭田勇专家接着说：“理论上这是没问题的，科创板本身对企业的科技含量要求就比较高，蚂蚁集团从事互联网、大数据业务，可以说在科技方面是具有一定竞争力的。但是其市场估值可能会发生变化，因为过去在很大程度上蚂蚁集团是依靠金融业来盈利，科技是起到支撑的作用。然而从投资者判断的角度来看，他可能两方面都要考虑，既要求科技含量，也要看金融收入情况。如果仅依靠科技、金融业务收入非常少的话，估值恐怕很难达到这么高。所以蚂蚁集团作为一家科技企业，我相信调整以后再上市应该是没有问题的。只是当他按照各项监管规定整改到位后，市场对它的价值判断有可能会和从前不一样。”

长期以来中国对金融创新没有严格的控制。出现后的头几年，p2p平台的业务每年增长200％以上。后来出现了大量小额信贷组织，金融科技巨头也增强了实力。阿里巴巴和腾讯已经开始开发自己的移动支付系统。普通人缺乏用于储蓄的其他选择，使得私人货币市场基金广受欢迎。例如，阿里巴巴的Yu'E Bao一直是全球最大的货币市场基金，在2018年鼎盛时期拥有2680亿美元。

然而，随着时间的流逝，中国政府逐渐认识到，金融科技公司的规模已经如此之大，如果不加适当监管，它们可能会造成系统性风险。有时也会飞来“黑天鹅”。 2016年最大的P2P借贷平台Ezubao破产：90万投资者损失73亿美元。2018年P2P市场遭遇重创。结果P2P公司的数量急剧减少。因此，有关部门开始对金融科技进行监管。

今年早些时候中国政府起草了针对金融业公司的新规。现在这些公司必须获得金融控股公司的许可证，即使该公司整体上不是一家金融机构，只有两个或多个部门从事金融服务。显然蚂蚁集团试图将自己定位为一家技术公司。为避免类似情形出现，中国政府特别为小额信贷机构和互联网金融平台制定了新规。

然而，不应忘记历史：金融创新引发了2008年的危机。合成型CDO允许美国投资银行和各种金融中介从次级抵押贷款中赚取大量资金。但这一直持续到证券投资组合中此类次级贷款的数量达到临界值为止。这也许就是为什么中国政府对证券化数量实行限制的原因，以便金融科技公司认识到与贷款相关的风险。新规实施后，企业将有一年的时间使自己的业务与新规保持一致。