中国债券或比美国债券更有吸引力

10年期主权债券收益率8月升至两个月来的最高值--3.65%。这是因为借贷资本成本增加。中国近来大幅降低信贷规模。债券价格与其收益率成反比。经济的流动性越小，就越难获得融资。也就是说，债券收益率越大，其价格就越低。

分析人士称，尽管现在中国国债价格较低，但是预计未来还会走高。在中美贸易战的背景下，中国政府将不得不削弱对信贷规模增长的限制，以便在不利的外部条件下维持经济增长。相关部门有望追加旨在刺激商业活动的措施，例如，降低法定存款准备金率。这可释放银行的额外流动性，用于扩大贷款规模。经济中的流动性越大，债券的收益率就越高。

多年来，美国在主权债务投资规模上一直是无可争议的领先者。截至2016年年底美国国债达19.9万亿美元，超过全球美元现金、黄金和白银储备的总和，是全球石油一年出口总值的25倍。然而中美贸易战导致人民币汇率下跌，美国其实是在客观上助推人们对中国主权债券的需求，当然，这是美国自己不愿看到的。中国人民银行经济师张学峰在接受俄罗斯卫星通讯社采访时表示，"投资中国主权债，现在是低位期，收益率较好。现在股市和汇市不稳，投资债市是不错的选择，当然中国主权债的资信好，是金边债"。

俄罗斯国债也有过类似经历。在美国针对一些部门制裁后，卢布汇率开始下跌，导致外国投资者对俄罗斯主权债兴趣大增。现在美国威胁将实施新一轮制裁：这一次想禁止美国投资者购买俄罗斯债券；而谁手里若有，就要卖掉。谈到美国是否会以禁止购买中国债券作为报复性措施，张学峰表示，

"美国通过加息减税等措施吸引美元资本返流美国，美国是有可能减少或者限制购买中国主权债的。当然还有美国政治政策的考量，这受特朗普的个人决策影响大，同时也相信美联储对中国债券的兴趣不是很大。但是，中国的国际收支状况良好，外汇流入和积累对主权债的依赖程度相对较小，因此，美国限制购买对中国影响不大。"

上周中国央行向金融系统净投放590亿元人民币（85.7亿美元），以提供借贷便利。然而一味求助这一措施，政府未必能达到预期效果。人民币过分贬值，对中国政府不利，因为这会影响人民币国际化进程。此外，人民币贬值不可避免地将导致国内消费品价格的上升。在经济增速放缓的条件下，对中国来说这是不可接受的。因此投资者对中国债券价格上升的期待能否变成现实，取决于美国将采取什么样的激进的抵制措施。