大公国际：特朗普税改或降低美政府偿债能力

分析指出，特朗普意图通过税改刺激经济增长，由此带来的税基扩大短期内难以弥补减税成本，政府初级偿债来源将恶化。税率降低对美国财政收入减少效果更为直接。税收收入是美国财政收入主要来源，个人所得税和企业所得税占2016财年财政收入比重分别为47.3%和9.2%。特朗普税改将企业所得税统一调至20%，参众两院尚对个人所得税率分档和富人减税仍存在分歧，保守预计，税改法案将使企业所得税和个人所得税每年分别减少约1000亿美元和500亿美元，短期内政府财政收入与GDP之比预计将下降至17%左右，政府初级偿债来源恶化。

分析说，减税法案叠加美联储加息政策，将扩大美国政府财政赤字，偿债来源结构进一步恶化，威胁美国政府偿债能力。首先，面对即将到来的财政收入减少，特朗普政府尚未推出切实可行的财政支出缩减措施，因此，预计2018年和2019年美国政府财政赤字率将分别增至4.0%和3.9%；其次，美联储加息将直接带来特朗普第一任期内集中到期的债务再融资成本上升，加剧利息负担，结合2018年和2019年到期债务规模，预计同期政府债务融资需求将达GDP的20.4%和17.6%左右，政府对债务依赖度更甚，偿债压力增加。

据大公预测，2018年和2019年政府负担率将分别增至110.4%和111.2%，即使考虑金融资产状况，政府净金融负债率也将在77.5%的高位继续上升。从历史上看，里根政府减税使美国政府负债率由1980年末的34.4%急速上升至1993年末的69.8%，90年代在克林顿政府加税措施下才逐步降低。而目前，过高的债务负担使特朗普政府减税空间极为有限，缺乏根本财富创造能力支撑、以债务融资和货币发行为主的偿债来源结构只会持续累积债务风险，威胁美国政府偿债能力。